通信世界网消息（CWW）近日，中国联通又成为业界焦点。被行业寄予厚望的混改方案公告了，又撤回了。据说，联通此次发行方案和证监会的定增新规有关内容相悖，所以主动撤下了。不管是技术因素还是合规因素，亦或是方案本身有瑕疵，造成混改方案延期公布，但是从那份已经曝光的混改方案来看，号称中国惟一一家集团整体混改试点单位的方案还是蛮有看头的。
广纳外援 三大变化值得期待
在笔者看来，联通混改后会发生三大变化。
新股权结构带来公司治理结构变化
联通公告指出，混改过程中，联通拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份，由联通集团向战略投资者协议转让其持有的本公司约19.00亿股股份，向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，进一步形成混合所有制多元化股权结构。
混改后联通A股公司股权结构为联通集团公司持有联通A股公司36.7%的股权，战略投资者占比35.2%，员工股权激励2.7%，公众股东25.4%。未来董事会名额分配为国有董事6个，民营董事4个，独立董事5个。
联通通过扩大股权的方式引进民营战略投资者，引入市场化属性更强的民营新股东代表担任A股公司董事，治理结构由其原有的体制化治理机制向市场化治理结构转变，市场化的决策因素会大幅增加，这是联通通过混改后最大变化，也是主管部门希望通过混改试点要兑现的预期。
股权激励提高核心员工士气
近年来，运营商人才流失现象不断蔓延，自从移动转售牌照发放后，人才流失愈演愈烈，从集团公司的副总裁、部门总经理、副总经理，到地市公司的核心骨干出走的新闻不断。行业转型预期不好、大H制建设不及预期、薪酬竞争力下降、机制体制不灵活等因素，造成体制内的运营商员工士气大不如前。
此次混改方案中，联通拟向包括公司董事、高级管理人员以及对经营业绩和持续发展有直接影响的管理人员和技术骨干等核心员工授予约8.5亿股限制性股票，每股人民币3.79元，价格接近联通股票停牌前股价的一半，这为建立员工激励计划开了个好头。
尽管限制性股票激励与之前传闻的员工持股计划有一定的差距，未来预期限制性股票激励覆盖范围也没有想象中的大，但是股权激励至少能在核心员工层面发挥作用。
战略联合促使合作关系进一步强化
近年来，联通通过各种层面合作扩大“朋友圈”，此次参与混改、拿出巨额真金白银入股的企业，可谓是联通“朋友圈”中最核心的成员。其中，既有中国互联网公司的四个巨头——阿里巴巴、百度、腾讯和京东，也有在具体业务层面合作的垂直行业公司，如苏宁云商、网宿科技、宜通世纪、滴滴、用友等，更有金融企业集团和产业基金。
除了金融企业和产业基金，其它企业基本都是联通，甚至是其它运营商的在信息通信领域业务知名合作伙伴。联通此次混改对包括渠道、终端、网络技术、业务产品的合作企业进行了相对全面的覆盖。入股的合作方式使得联通与这些企业的合作进一步紧密，甚至于在某些特定领域与这些企业具有排他性的合作，而这些企业又是国内目前创新性比较强的企业，未来联通创新发展的可能大幅增强，这也就是为什么资本市场看好联通股价的原因。
内在不变 基本面或将依旧
尽管混改后联通在公司治理、员工士气、合作关系方面会发生较大变化，使得公司未来的发展受益，但是考虑到行业管理部门的要求、通信业自身运行规律和内生动力并没有发生太大变化，站在行业的角度来看，联通大体基本面不会发生太大变化。
行业生态地位不会发生太大变化
目前，运营商在信息通信业中现实的生态地位主要还是在管道上，无论是四大参股的互联网企业，还是参股的垂直行业公司，看中的依然是联通的通信管道。即使是没参股之前，联通与这些企业合作更多是基于管道的业务合作，实质性的创新业务合作很少。
现阶段，管道仍是电信运营企业在信息通信业生态中的立足之本。运营商是移动互联网物理管道的建设者，天然属性就是运营通信网络。行业内很多“去管道化”的国际顶级运营商仍然靠管道而生。短期来看，这种生态布局没有出现逆转的迹象。
从联通募集到资金投向来看，虽然谈到了业务创新，但是从运营商的投资偏好来看，优先投向的主要将是4G能力提升和5G组网技术验证、相关业务使用能力及网络试商用建设，也就是说主要还是投向增强网络能力。对于创新，如果联通过多依赖参股公司支撑其业务创新和网络创新，将进一步加剧自主创新能力的丧失，进而促使联通会更加依赖通信管道，加剧运营商的管道化进程。这势必使得其在行业生态地位不会发生太大变化。
市场竞争格局不会发生太大变化
联通2017年半年报显示，公司上半年实现营业收入1381.60亿元，同比下降1.50%。经营利润实现46.85亿元，同比上涨39.1%。净利润2017年上半年达到24.15亿元，同比增长68.9%。归母公司净利润为7.8亿元人民币，比上年同期增长74.3%。从净利润增速来看，联通盈利能力明显改善，但从净利润的规模来看，对其市场格局改变不大。
尽管中国电信的半年报还未公布，但从联通的收入体量、用户体量来看，在无重大影响用户发展和流动政策出台的情况下，在三大运营商中，依然会保持收入市场份额第三、移动用户市场份额第二、固定宽带市场份额第三的格局。
对比2014年至2017年上半年三家运营企业的用户市场份额，可以发现，尽管支撑收入增长的移动用户市场份额排名没有变化，但是移动用户市场份额数据持续下降；同时，联通宽带用户市场份额被移动超越。考虑到通信市场有一定的累积效应和巨额资金投入效应，要改变市场格局，联通还有很多旧帐需要补，混改后较长的一段时间内，联通都难以撼动现有市场格局。
国资控股局面不会发生太大变化
通信运营商主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，承担着国家安全、行业共性技术或国家重大专项任务，企业必须在服务国家战略、保障国家安全和国民经济运行、发展前瞻性战略性产业以及完成重大专项任务方面进行公共性投入，满足网络强国、“互联网+”等国家战略对管道能力、资费的要求。因此，无论联通怎么混改，都需要维护国资控股这个大前提。联通在与投资者推介的问答环节，被问到未来董事会的改变时，首先强调了国有股份超过51%，也验证上述判断。
从混改方案显示的控股情况来看，混改后联通集团合计持有公司约36.67%股份，中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，具有国资背景的联通集团、中国人寿、结构调整基金累计控股53%。混改为联通注入多元化的市场活力，同时国有控股确保其坚定执行国家战略，承担社会公益属性。
作者简介：毛骏，高级工程师，中国信息通信研究院产业与规划研究所电信行业研究部副主任，长期从事通信领域产业研究，具有丰富的研究经验，曾多次主持完成工信部、省管局、省经信委等政府部门及运营商总部、省公司重点研究课题，对国内外信息通信行业发展和政策研究有深刻了解和持续的长期研究跟踪。
