上市谜底
企业对于上市最基本的诉求是融资还是管理升级？其实，这两方面并不矛盾，只是不同的人看问题的角度不同而己。
业界看好、更被无数投资商追捧的展讯通信正式登陆美国纳斯达克股票交易市场，开盘当日，10分钟之内股价就上涨了12.64%。
当然，3G拉动的并不只是芯片企业。7月初，中国又一家无线通信覆盖系统提供商星辰通信在香港联交所挂牌上市，星辰通信IPO共发行股票2.38亿股，每股发行价3.55港元。IPO融资所得的8.449亿港元被星辰通信用于兴建第2期生产设备、购买生产设施及进行研发等。
随后，在新加坡上市的西伯尔又成了媒体关注的焦点。这家业务涵盖无线通信模块研发与生产，运营商平台软件开发与系统集成以及3G增值服务的企业将业界的目光吸引到了新加坡。11月，西伯尔在新加坡IPO融资约2亿元人民币。
“其实，上市并不是中小型通信制造企业发展壮大的惟一选择，但是根据企业发展的一般轨迹，上市可以快速满足企业发展的资金需求，迅速将盘子做大。通信行业目前高速发展的现状决定了上市是中小型通信企业的有效发展途径。”一位不愿透露姓名的运营商内部人士这样概括中小型通信企业上市的原因，“说穿了，上市就是将现有的赢利模式放大。”
这种说法其实适用于所有的企业，通信业中小企业又有什么独特之处呢？
融资＋品牌
诺盛咨询分析师吴雪认为，一般来讲，中小型通信制造企业上市的目的有以下四方面：第一，提高知名度；第二，通过引进战略股东提高企业管理专业性；第三，完善企业的法人制度；第四，也是最直接的一点，快速融资，将企业在短期内快速做大。当然，上市之后，可以增加融资渠道也是顺理成章的。“通信行业机会转瞬即逝，先抢占市场者先得优势。”吴雪说。
吴雪分析，对于星辰通信和展讯通信这样的企业来说，提高知名度和募集资金这两个目的是并重的。
南京证券曾经对上市的中小型通信企业做过比较深入的研究。南京证券IT与通信分析师申钢强在接受记者采访时表示，企业在发展过程中，是否选择上市以及在什么时机上市都要依据自身的情况。申钢强将通信企业上市的原因归纳为两个方面。首先，通信行业是发展速度比较快的行业，因此，企业需要扩大再生产，上市融资能够满足企业对于资金的需求。其次，扩大企业自身的影响力。上市，特别是在美国、香港等地上市，能够使企业得到全球资本市场的关注，这对于一些需要开拓国际市场的企业来说是非常有帮助的。
但是申钢强也表示，上市并不是中小型通信企业发展的惟一选择。“这方面通信业中小企业最好的榜样就是已经成为国际化大企业的华为，在亚洲、欧洲、非洲以及其它海外市场，华为都有自己开拓市场的方法和团队。”
在选择上市地点时，还有一个因素不能忽略，那就是股东结构。专家表示，如果股东架构以机构投资者为主，通常企业更倾向于上市融资，因为上市后可达到快速套现的目的，而个人企业则以实现营收为主要目的，通常不选择上市。
在哪里上市？
“按照证券领域的一般规律，国有企业选择在国内上市的比较多，民营企业相对灵活得多。我个人认为，有些业务主要面向海外的企业会更倾向于选择在海外上市。”申钢强说。
企业在海外上市有一个好处是显而易见的，即海外证券市场的针对性比较强，对于某一行业的关注度更高。这也是一些科技类的企业选择在纳斯达克上市的原因。申钢强分析了通信类企业选择在海外上市的原因。“国内证券市场在专业性方面还是略逊一筹，对于通信行业企业的针对性也要弱一些；当然，前两年国内证券市场相对低迷的状况也对企业上市造成影响，这两年的‘牛市’以及马上要启动的国内创业板，都会对通信企业在国内上市产生吸引力，相信未来在国内上市的通信企业也会越来越多。”他说。
吴雪则认为，企业选择在哪里上市主要根据自身的具体情况。申钢强介绍，从硬性条件上来说，在国内上市更难一些，因为我国IPO是采用核准制，而国外IPO更灵活，但在国外上市还需要处理与承销商和投行等相关机构的关系，这方面可能更困难一些。
其实，中国证监会对通信行业企业IPO是比较支持的，国内主板上市的主要难点在于证监会的硬性规定企业必须要做到，比如企业的资金规模必须达到要求，三年实现赢利3000万元等，如果能做到这些，证监会还是非常支持企业在国内上市的。换句话说，国内证券市场对企业的要求多集中在财务方面，而海外证券市场则更重视企业的可持续发展。（部分中国通信业中小型上市公司情况见p14附表）
与中兴、华为等大型通信设备制造企业不同，中小型通信企业的客户较少，基本上集中在六大或四大基础电信运营商范围内，有的甚至只有中国移动和中国联通两个主要客户。按照资本市场的标准，客户数量少就代表着一种风险。“但这也不能一概而论。”一位来自运营商的专家表示，“中国的情况比较特殊，比如一个企业只有中国移动和中国联通两个客户，并不意味着有更大风险。原因有两个，第一，中国通信市场并非完全竞争的市场，在移动通信领域，中国移动和中国联通这两家运营商已经覆盖了全中国的所有网络；第二，移动和联通两家运营商的网络已经可以保证这些企业的市场规模。说到底，这种由于客户数量少而形成的风险远不至于威胁企业的成长。”
不过，这位专家提到，如果一家公司上市了，那么代表它的资金实力和研发力量达到了一定的规模，并且管理也相对正规，这对基础电信运营商选择供货商会有影响。
在记者采访的专家和企业高管中，有的人认为企业对于上市最基本的诉求是融资，有的人则认为是管理升级。其实，这两方的观点并不矛盾，只是看问题的角度不同而己。
融资困局
专家们在上市的大趋势背后看到的是通信行业中小企业融资渠道匮乏的现状，并为此提出了有益的建议。
“目前，国家证券市场和经济发展都鼓励有自主创新能力的企业上市，特别是国内创业板启动之后，电子类、科技类、通信类的中小型企业上市将成为一种趋势。”申钢强的观点在证券界比较有代表性。
但是电信专家们却更注重通信业中小企业上市趋势所反映出的融资难问题。北京邮电大学财经中心何瑛认为，上市趋势的背后说明我国通信行业中小企业的融资渠道依然很匮乏，中小企业难以通过其它渠道筹集到资金。
上市向“钱”看
理论上讲，选择在海外上市的企业除了融资与提升品牌影响力之外，还可以借此拓展在海外的市场，但记者采访的专家们都认为通过上市直接拓展海外市场现在看来比较困难，说到底，上市的根本目的还是为了融资。
何瑛认为，目前看来，通信行业中小企业上市主要还是为了资金。
一方面，通信行业这些年的快速发展惠及业内的众多企业，需求的扩大使得扩大生产规模、扩大经营规模成为许多制造企业面临的问题。而另一方面，通信业的制造企业也有着其它行业制造企业面临的普遍难题，那就是身处上游的制造商常常被下游企业占用资金，制造业的资金稀缺是普遍的。何瑛坦言，通信行业的制造商也经常会被下游的电信运营商占用资金。一些大的制造商可以周转过来，但是中小制造企业有时就无法周转。
未来的3G市场需要大量的资金投入，因此，在3G启动前上市融资对于中小型通信企业来说是明智之举。
那么，这些企业上市后融得的资金将要用在哪里呢？
西伯尔的招股说明书显示，上市募集的近2亿元资金将被更多地投入到3G无线数据卡业务的商业化，以及拓展移动多媒体娱乐解决方案和扩大营销网络等方面。看来西伯尔在上市后仍然坚持“立足2.5G，面向3G”的方向。
与西伯尔一样，所有与3G概念相关的中国通信公司的资金用途大多与3G相关。申钢强分析，围绕3G投资是通信企业的主要趋势，原因很简单，企业募集资金的用途要看企业的需求，融资要随需求而定，在可以预见的未来，3G仍是企业最为关注的投入领域。
因此，多数通信企业都会将IPO募集的资金用于与3G相关的建设、研发、生产以及销售等领域。
“3G为通信业的发展提供了更大的空间，上市融资可以为3G准备更充足的资金，继而对企业起到正面的推动作用。”吴雪说。“在我看来，这些通信行业的企业上市以后会将募集的资金作为新产品研发经费和产品推广经费使用。”
但也有专家不同意这种看法，他们认为，或许一些中小型通信制造企业募集来的资金会有部分用于与3G相关的业务或研发上，但总的来看，它们还是会按部就班地发展，资金也并不一定完全用于3G。
专家呼吁融资多元化
何瑛表示，我国目前的融资制度仍主要是服务于国有大中型企业。民间私营公司的发展资金绝大部分来自于业主资本和内部留存收益，而公司债券和外部股权融资等直接融资则不到总投入的1%，银行贷款则占20%左右。中小企业融资确实存在瓶颈，这不仅抑制了中小企业的创新和活力，也大大制约了中小企业的发展。
解决这一问题的根本在于政府，政府应为中小企业提供更多的金融服务和政策支持。
专家建议，丰富中小型企业的融资渠道可以从以下几个方面入手。首先，应组建政策性中小企业银行。从国际上的经验看，一些发达国家和地区一般都建立了相对独立的政策性金融机构，以优惠条件专门为中小企业提供融资服务。我国可以借鉴国外的经验，组建政策性中小企业银行，其作用是对需要扶持的中小企业发放免息、贴息、低息贷款。
其次，制定强有力的金融扶持政策。国务院和中国人民银行数次出台有利于中小企业融资的金融政策，对商业组织来说仅是指导性文件，并不具备硬性要求，商业银行尤其是国有商业银行的积极性不高，这造成政策不能贯彻落实。因此政府应充分考虑以往政策的缺陷。
第三，建立适合中小企业特征的间接融资市场体系。国有商业银行应逐步加大对中小企业发展的支持力度。我国金融体系主体是四大国有商业银行，其信贷份额占全部份额的７５％以上。由于地方性中小金融机构资金有限，难以承担支持众多中小企业发展的重任，所以在解决中小企业融资问题上，国有商业银行仍是关键环节。
第四，建立适合中小企业特征的直接融资体系。国内现在是时候开辟创业板市场了。创业板市场与主板市场不同，它是一个前瞻性市场，更注重企业的发展前景和增长潜力，且其上市标准低于主板市场，实行与主板市场不同的运作规则，可以吸引更多的中小企业选择在国内上市。
上市是一块踏板
实际上，上市给星辰通信这样的企业带来的最大帮助就是有机会参与海外市场的竞争，这为它们“走出去”奠定了基础。
上市以前的星辰通信受到的关注远不及现在，虽然相关数据表明，星辰通信在国内无线覆盖领域的市场份额可以排在前三位。
2007年7月，星辰通信在香港联交所正式挂牌上市，从那一刻起星辰通信的角色发生了转变。
“选择在香港上市，星辰通信有借此向海外市场寻求发展机会的考虑。”星辰通信副董事长郭则理在接受记者采访时说。
上市＝资金保障
星辰通信的上市经过了3年的准备期，这个时间不长也不短。
说到星辰通信上市的原因，郭则理表示，决不是因为资金，而是基于对未来市场发展战略的考虑。
“对于星辰通信来说，目前面临的最大问题就是市场竞争激烈，利润率下降。对此，公司的应对方法主要是开拓新业务领域和新产品。”郭则理说。
据了解，目前，星辰通信正在积极拓展软件开发和系统集成等方面的业务，数字电视设备、TD均被列入了重要战略，当然，还有一个重要举措即拓展海外市场。
目前，市场竞争越来越激烈，为此，郭则理认为，像星辰通信一样已经积累了一定优势的企业未来必须做大做强，并且要尽快做大做强，要尽快完成产品结构和市场结构的调整。
虽然上市的最初动力并不是因为缺钱，但不能不承认，上市成功使星辰通信有足够的资金实力加强产品研发、拓展市场以及提升管理水平，而这些是企业持续发展的根本。
郭则理表示，对于星辰通信来说，上市给公司业务带来的直接影响并不多，但有一点值得一提，那就是电信运营商在选择供货商时更看中已经上市的企业。郭则理介绍，目前，中国移动集团已经开始实行集中采购，这就造成中移动集团每次招标订单数量都很大，作为上市公司，星辰通信有实力参与这些项目。
“反过来，一家没有上市的小公司，就不敢轻易承接这种大型项目。”郭则理说。“我们不妨从运营商的角度来想一下，当运营商招标时，如果投标的是一家已经上市的企业，运营商会对其信用、产品质量比较放心，因为上市公司的信息公开透明，随时可以查询相关的财务状况和生产情况，而对那些没有上市的企业，运营商要确定其产品质量和生产控制能力等就相对困难。这个道理不难理解。”
目标在海外
2006年国人通信在上市时曾向投资者发出警告：国人通信近80%的收入来自中国联通和中国移动，有超过150个竞争对手，绝大部分合同是通过竞价程序获得的，在谈判中几乎没有优势可言。
客户数量少，会给投资者带来一定的风险。同样以移动覆盖为主营业务的星辰通信是否面临这个的问题呢？“中国虽然只有两家移动运营商，但是在全球范围内，移动运营商的数量相当多，这些运营商都可能成为我们的客户。”看来，上市之后的星辰通信已经迅速将自己的客户定位调整为全球运营商，也正因如此，郭则理相当看好移动通信网络覆盖以及网络优化市场，他认为，企业应该将眼光放远一些。
实际上，星辰通信并没有将未来的目标市场锁定在某一个区域。“海外市场很大，我们会全面关注。”现在看来，在香港上市只是星辰通信的一块踏板，由此可以完成它全方位提升品牌影响力继而拓展海外市场的目标。
“上市对于企业发展来说只是提供某一种帮助，企业寻求发展的手段有很多，比如前面提到的开拓新业务领域、新产品，参与海外运营商的网络建设拓展海外市场，建设强有力的人才队伍等等，所有的方式都可以使企业发展壮大，并且这些方式之间是相互平行的。”郭则理所表达的意思其实很清楚，像星辰通信这样的企业要做大做强，就必须在研发、市场以及管理等多方面齐头并进。而上市带给星辰通信的最大益处在于拥有了一整套健全的体制和现代企业管理制度，这将成为企业未来发展的基础。
现在，各国的运营商在采购方面都采用国际通行的标准做法，不止国外的运营商对于设备的质量要求高，国内的运营商也在加强这方面的管理，因此，不管是国内运营商还是海外运营商，在选择供货商时要求都很高。“为此，我们要从产品研发、产品质量、内部控制、营销等方面全方位提升竞争力，以适应这种要求。”郭则理说。当然，前提是星辰通信已经是一家值得运营商信任的上市公司了。
链接：
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公司 |
上市时间 |
成立时间 |
上市地点 |
股票代码 |
主营业务 |
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西伯尔 |
2007.11 |
2002 |
新加坡交易所 |
STEL.SGX-ST |
移动通信设备及无线通信模块的研发、生产、制造及销售；平台软件开发及系统集成；面向3G的核心增值服务等 |
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星辰通信 |
2007.7 |
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香港联交所 |
1155 |
专业从事研发、生产、销售移动通信网络覆盖产品并提供网络优化方案设计 |
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展讯 |
2007.6 |
2001 |
纳斯达克 |
SPRD |
TD-SCDMA芯片研发 |
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三维通信 |
2007.1 |
2004.3 |
深圳交易所 |
002115 |
主要经营移动通信网络的优化覆盖 |
|
国人通信 |
2006.3 |
1999.5 |
纳斯达克 |
GRRF |
主要从事射频系列产品和无线通信系统开发、生产和销售 |
|
海天天线 |
2003.11 |
1999.10 |
香港联交所 |
8227 |
主要从事基站天线及相关产品的研究及开发、生产及销售 |
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中创信测 |
2003.8 |
1995.12 |
上海交易所 |
600485 |
电信测量 |
|
京信通信 |
2003.7 |
1995.10 |
香港联交所 |
2342 |
主要从事制造及销售无线网络优化系统设备及提供相关的工程服务 |
表：部分中国通信中小型上市公司情况
